多重因素擾動原油市場

　　2021年12月原油價格階段觸底后，受地緣局勢及原油供需端錯配等因素影響，油價進入上行通道。

　　近期油價上漲的主要原因，可以從供需兩方面來理解。從供給端看，根據石油輸出國組織(OPEC)最新月報，今年1月份OPEC原油產量增加6.4萬桶/日，低于OPEC+協議中承諾的增產額度25萬桶/日，供給不及預期帶動了國際原油市場價格的上行。此外，由于主要產油國地緣政治局勢緊張引發(fā)市場對于原油供給穩(wěn)定性的擔憂，也帶動油價大幅提升。

　　從需求端看，隨著全球新冠疫苗接種進展加快，疫情影響有所減弱，帶動當前全球市場原油需求逐步復蘇。OPEC數據顯示，2021年四季度世界石油需求量合計為99.77百萬桶/天，已經恢復至接近疫情前的水平。雖然當前疫情對于世界各國經濟的影響并未結束，但本輪疫情對于經濟的影響低于預期。疫情影響減弱帶動了出行需求的增加，線下服務行業(yè)如旅游業(yè)的快速恢復帶動了原油需求的回暖，此外，海外生產的恢復也會推升對原油的需求。

　　與此同時，供需錯位也使得目前原油庫存位于低位。以美國為例，今年1月份美國商業(yè)原油庫存量下滑270.8萬桶至4.1億桶，為2018年10月以來商業(yè)石油庫存量的最低水平。原油供需錯位以及庫存量偏低共同推動了本輪原油價格的回升。

　　展望未來，全球經濟仍然處在持續(xù)恢復過程中，海外生產的恢復以及疫情影響減弱對于石油需求的支撐依舊存在，國際油價難以出現大幅下跌走勢。

　　盡管近期OPEC+會議堅持維持增產40萬桶/日不變，但是從過往經驗來看，后續(xù)主要產油國對于增產的兌現可能會不及預期。從投資角度看，隨著國際社會對于應對氣候變化風險以及加強環(huán)境保護形成共識，尤其是更多的機構將環(huán)境、社會和治理問題納入投資決策中，對于傳統能源的投資趨于下降，投資不足可能會導致行業(yè)大幅削減投入，致使產能恢復緩慢，加劇原油供應短缺。

　　供需結構方面，雖然當前提升清潔能源消費比重在各國未來的發(fā)展規(guī)劃中占據了重要位置，但是清潔能源替代傳統的化石能源需要一個較長過程。所以，短期來看，清潔能源還難以對傳統化石能源的供需結構帶來明顯沖擊，也很難對原油價格產生實質性影響。而且，傳統油氣資源開采周期較長，當前庫存偏低的情況在供給修復緩慢的制約下難以出現迅速緩解，而在經濟企穩(wěn)之下，對于原油消費的需求還在不斷增加，相關因素將對油價形成支撐。(作者系紅塔證券研究所所長、首席經濟學家)